Tesla Junk Rating peut être dû pour une mise à niveau après une augmentation de la trésorerie

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(Bloomberg) – Tesla Inc. a plus d'argent en banque que jamais, ce qui pourrait être juste l'assurance que les évaluateurs de crédit attendaient pour améliorer les obligations de la société.

Le constructeur de voitures électriques a terminé le quatrième trimestre avec un montant record de 6,3 milliards de dollars, en hausse de près de 1 milliard par rapport au troisième trimestre. Il rassemble également trois trimestres consécutifs de flux de trésorerie positifs. Ce chiffre a dépassé le milliard de dollars au dernier trimestre, aidant à envoyer ses actions à des niveaux record, ce qui pourrait rendre plus de 4 milliards de dollars de ses obligations éligibles à la conversion en actions.

S&P Global Ratings évalue Tesla B-, six étapes en dessous de la catégorie investissement, avec une perspective positive. Il a déclaré en novembre qu'il pourrait mettre à niveau l'entreprise si, entre autres facteurs, le flux de trésorerie disponible était au moins autour du seuil de rentabilité et que la trésorerie était d'au moins 2,5 milliards de dollars. Le service Investisseurs de Moody a défini des critères de mise à niveau similaires.

"Il est possible que des évaluateurs agissent", a déclaré Joel Levington, analyste de Bloomberg Intelligence, dans un rapport du 29 janvier. Tesla pourrait terminer 2020 avec une dette entre 3,5 fois et 4 fois une mesure des revenus, ce qui pourrait potentiellement suffire pour que S&P se modernise, a-t-il déclaré plus tôt cette année.

Tesla sort de son deuxième trimestre consécutif de bénéfices de l'éruption, prolongeant une poussée sans précédent pour ses actions et obligations fortement shorted. Il a maintenant réalisé un bénéfice au cours de quatre des six derniers trimestres, et le PDG Elon Musk a de nouveau accéléré l'introduction attendue du nouveau véhicule multisegment Model Y, qui, selon lui, dépassera tous les autres Teslas combinés.

Les prix des obligations non garanties de Tesla, notées Caa1 par Moody’s, ont augmenté alors que les perspectives de la société en Chine se redressent et que son activité de batteries avec Panasonic Corp. est devenue rentable au dernier trimestre. Les billets de 5,3% se négocient à un niveau record, tandis que le coût de la protection de sa dette contre les défauts de paiement est tombé à son plus bas historique.

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Les obligations cèdent désormais environ 4,2%, entre les moyennes des obligations notées B et BB, selon les indices Bloomberg Barclays. C'est dans la fourchette de la juste valeur, selon l'analyste de CreditSights Hitin Anand, il est donc possible qu'une mise à niveau n'augmente pas beaucoup la dette.

Depuis que la société basée à Palo Alto, en Californie, a déclaré des bénéfices après la clôture de la bourse le 29 janvier, ses actions ont déjà doublé cette année et franchi la barre des 900 $. Cela signifie que 4,3 milliards de dollars de ses obligations convertibles venant à échéance au cours des quatre prochaines années «dans l'argent», ce qui signifie qu'ils pourraient être convertis en capitaux propres à l'échéance.

Enlever autant de dettes du bilan de Tesla pourrait améliorer une mesure de crédit connue sous le nom de levier, une mesure à la fois de S&P et de Moody’s watch, ce qui pourrait stimuler les mises à niveau. Cependant, la prochaine obligation convertible ne vient pas à échéance avant décembre, encore loin.

Si Tesla vendait 500000 voitures à un prix moyen de 55000 $ chacune, l'effet de levier passerait à 3,6 fois en 2020 contre 4,3 fois en 2019, a écrit Anand dans un rapport du 30 janvier. Si ses obligations convertibles n'étaient plus dans l'image, cette métrique serait encore meilleure, a-t-il déclaré.

"Cela changerait considérablement leur effet de levier – c'est pourquoi Tesla émet quelque chose comme ça, pour cette option", a déclaré Chris Hartman, un gestionnaire de portefeuille senior spécialisé dans l'arbitrage convertible chez Aegon Asset Management. "Cela ferait évoluer leurs notes très rapidement dans la bonne direction."

Pour que les obligations de Tesla soient converties en actions, le stock devrait maintenir un niveau suffisamment élevé dans les jours précédant l'échéance, ce qui est encore des mois, voire des années, pour une partie de la dette. L'action de Tesla a été extrêmement volatile et, par le passé, trop faible pour rendre une partie de sa dette éligible à la conversion. Mais il avait quand même suffisamment de liquidités pour régler ces échéances.

– Avec l'aide de Dana Hull.

Pour contacter le journaliste sur cette histoire: Molly Smith à New York à msmith604@bloomberg.net

Pour contacter les éditeurs responsables de cette histoire: Nikolaj Gammeltoft à ngammeltoft@bloomberg.net, Christopher DeReza, Dan Wilchins

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