L’inclusion S&P de Tesla crée un gros problème

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Lundi dernier, Tesla est devenu le nouveau membre de l’indice Standard & Poor’s 500.

L’indice se compose de 500 actions représentant plus de 83% de la valeur totale du marché boursier américain. Ces actions sont choisies par le US Index Committee de S&P. Bien qu’il existe des règles régissant l’inclusion ou l’exclusion – par exemple, une société n’est pas éligible à l’inclusion tant qu’elle n’a pas terminé quatre trimestres consécutifs avec un bénéfice accumulé – les modifications apportées à l’indice représentent le jugement subjectif des membres du comité.

Le jugement d’un groupe obscur ne serait pas remarquable sauf pour un fait – des milliards de dollars sont investis sur la base des décisions du groupe.

Ici, l’histoire commence en 1976. À l’époque, les fonds communs de placement se consacraient à des frais élevés et à des performances irrégulières. Il n’était pas rare que les fonds communs de placement «de charge» facturent des commissions de 5% ou plus pour acheter des actions. Ajoutant l’insulte à la blessure, les frais de gestion annuels pourraient facilement dépasser 1%. Ajoutant une insulte supplémentaire, les fonds ont collectivement sous-performé les indices de référence pertinents du marché.

Puis vinrent Jack Bogle et le «First Index Investment Trust». La Fiducie achèterait simplement les actions de l’indice Standard & Poor’s 500. Ainsi, il devait imiter l’indice et – parce que ses frais étaient moins élevés – surperformer la plupart des gestionnaires actifs.

Cela a été initialement considéré comme de la folie. Combien d’investisseurs abandonneraient la chance de surperformer le marché et se contenteraient de la médiocrité? L’offre initiale du First Index Investment Trust n’a levé que 11 millions de dollars.

Au fil du temps, il est devenu de plus en plus évident que la médiocrité de la correspondance avec le marché était préférable à l’infériorité de la sous-performance. À partir de ce début de 11 millions de dollars, environ 5 000 milliards de dollars sont actuellement indexés sur le S&P 500. Lorsqu’une action est ajoutée au S&P 500, les indexeurs doivent acheter. Lorsqu’un titre est supprimé, les indexeurs doivent vendre.

Donc, être ajouté ou supprimé est un très gros problème.

Quelle importance?

Les actions du S&P 500 sont pondérées en fonction de la capitalisation. Apple, avec une valeur marchande d’environ 2 billions de dollars, est en tête, suivi d’Amazon et de Microsoft. Les cinq principales actions représentent plus de 20% de la valeur de l’indice.

Tesla, au moment de son entrée le 21 décembre, avait une valeur marchande de 660 milliards de dollars. Cela lui a donné un poids de 1,2% dans l’Indice. Cela signifiait que les fonds de l’indice S&P 500 ont dû acheter environ 70 milliards de dollars d’actions Tesla entre le 16 novembre, lorsque S&P a annoncé que Tesla serait inclus et sa date d’inclusion réelle.

La demande de ces achats forcés et les spéculateurs achetant des actions en prévision d’achats forcés ont fait grimper le stock de Tesla de 74% au cours de l’interrègne de cinq semaines.

Tesla, en tant qu’entreprise, valait-il 280 milliards de dollars de plus le 21 décembre que le 16 novembre? Bien sûr que non. Qu’une telle chose puisse arriver montre à la fois la puissance et la folie de l’indexation.

Comme on pouvait s’y attendre, les actions de Tesla ont commencé à baisser dès que les achats forcés ont été effectués. Au cours de ses trois premiers jours en tant que membre du S&P 500, Tesla a perdu 7% ou 45 milliards de dollars en valeur marchande.

Jeffrey Scharf est le fondateur d’Act Two Investors LLC, un conseiller en placement enregistré. Contactez-le à jeffrey@acttwoinvestors.com.

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